互联网金融的下半场，金融会是赢家吗？
最近，互金、网贷、融资租赁以及金融从业者的“朋友圈”么得消停，可谓一波未平，一波又起。从近期发布的政策来看，行业在不断收紧，不断填补“空缺政策”。仔细分析下来，近期的政策是要求以后从事金融或者类金融业务，都必须取得牌照。
我们来看下对现有上市的互金平台影响较大的政策：助贷和P2P。
2022年10月21日最高人民法院、最高人民检察院、公安部、司法部联合印发《关于办理非法放贷刑事案件若干问题的意见》、2022年10月24日银保监会发布的《融资担保公司监督管理补充规定》。
《补充规定》给出了助贷机构合法从业的要求。从事助贷业务的机构如果只是扮演“通道”、“中介”的角色，不触碰资金，那就是安全的。但如果从中扮演担保的角色，先不管你是否替金融机构做风控，如果在助贷（联合贷款）过程中，对债权进行“担保”、“回购”，等于你对债权进行了兜底。这样一来，从业务角度上说，容易引发风险，最大的风险就是催收风险，这都是当下政策予以杜绝的。拟继续从事融资担保业务的，应当按照《条例》规定设立融资担保公司。
2022年11月27日，互金整治办和网贷整治办共同发布了《关于网络借贷信息中介机构转型为小额贷款公司试点的指导意见》。
《指导意见》给出了转型小贷公司的基本条件。概括的说，首先最近1年保持全量业务银行存管上线状态。其次，最近2年网贷机构及其实际控制人、主要高级管理人员无严重违规处罚和违法犯罪记录，不存在查实的重大违法违规投诉记录，不存在违法违规开展各类金融业务的情况，积极配合网贷风险专项整治工作。最后，已退出的网贷机构不得申请转型为小贷公司。同时还要求了全国性的小贷公司，注册资本不低于10亿，且不低于待收余额的10%，从此世间再无P2P。
以上政策的发布宣告互金的草莽时代结束，监管方向越来越清晰，留给金融从业者的转型时间和路径不多了。但大家也不必过于悲观，我曾在《360金融的野心》一文提到过，传统银行业的主要矛盾是，人民群众对新兴金融的向往与金融发展不充分不平衡的矛盾，网络借贷作为商业银行的小微金融补充有其必要性。对于率先完成转型的头部平台将利用自身的股东实力、品牌影响力、用户流量以及牌照资源，受益于行业出清。360金融早于2016年上线之初就在努力对接金融机构资金，三季报显示金融机构资金占比达到了93%，授信规模、授信用户双双位列上市互金平台之首。
值得注意的是2022年11月27日，国际长线私募股权基金方源资本从公司老股东那里购买了总计1152万股ADS，持股比例达到了8%，并向360金融委派了一名董事。根据官网资料介绍，方源资本基金规模约四十五亿美元，投资策略一直专注于那些受益于长期需求增长及满足日益增长的中国中产阶级需求的行业。管理合伙人多来自淡马锡和高盛，资金则是来自国际养老基金，得到长线基金的加持，是对互金行业的长期认可，更是对360金融团队的看好，受此振奋，当晚股价大涨17%。
年仅三岁的360金融如何实现后来居上，三季报又有哪些新的变化？
01 稳健与创新 成功者的基因
02 金融科技赋能者 中台系统初现
03 布局场景 丰富资金端
04 高成长依旧 获客成本得到控制
05 互联网金融的下半场 牌照合规不可或缺
01 稳健与创新 成功者的基因》
360金融1.0时代 普惠金融
在互联网领域，360拥有彪悍的狼性气质，老周更是敢于和任何企业作对，3Q大战曾让360安全名声大噪。狼群组织的特点表现为：集体团队精神；敏锐的洞察力；严阵以待出击；锁定目标后绝不放弃；严密的组织。
360集团在互金领域的布局完全体现了公司的狼性文化，在自己不熟悉的领域甘做一个学习者，在战略投资部的协助下完成了对资金端、资产端、保险端、征信基础设施深刻认知和布局后，2016年初360集团才开始组建自己的金控平台。面对缺少金融基因，同时基于对风险的敬畏，集团挖来了徐军，委任为360金融CEO。
麦肯锡出身的徐军在参与创建360金融以及担任CEO期间，以深厚的金融从业背景和国际化的视野为360金融稳健突围起到了不可取代的作用。这期间以服务1亿家庭的普惠金融为奋斗目标，而不像其他上市互金平台专注细分类别的资产，比如信用卡代偿、校园分期等。
吴海生接棒 360金融2.0时代
随着2022年8月徐军的卸任，公司迈向2.0的新阶段，360老兵、360金融联合创始人吴海生上任CEO。自360金融成立以来，吴海生一直担任公司总裁。于2011年3月，加入360集团，任360导航、360影视、360手机浏览器等产品负责人。在加入360集团之前，于2008年6月开始在百度担任产品经理，负责百度空间、百度地图、百度LBS的管理工作。
吴海生的从业经历典型的是技术管理出身，其上任之后提出，“新金融是人工智能的最佳落地场景，大数据和AI技术的应用能够大幅提升新金融服务人群的广度、风险控制的深度、作业流程的便捷度。”360金融将坚守科技平台定位，加快推进公司战略升级，把360金融打造成一家数据驱动、AI赋能的第三方金融科技平台。
实际上支撑起360如此庞大交易量的风控团队，仅两百余人。其中，半数人员为AI算法专家，多为数理学、计算机学博士；另外半数为来自人民银行、平安银行、招商银行、交通银行、渣打银行、汇丰银行等机构的金融人才。两种基因的团队成员深入融合，以技术为支点，以金融为翘板，在三年多的时间，创下中国上市FinTech公司中风控表现遥遥领先的佳绩。
三季报中新任掌门人吴海生强调说，“公司已通过“轻资本”模式坚定地实现了从传统贷款促进者到技术支持者的战略过渡，本季度，“轻资本”模式下的贷款占贷款总额的20％，比上一季度的8％大幅增加。”所谓的“轻资本”模式是指不承担兜底风险，不触碰资金，从金融机构获取分润，收取的是获客、技术输出服务费。这一过渡将使360金融能够为更多的金融机构提供服务，并稳步降低总体运营风险。
在麦肯锡11月发布的《中国银行业CEO季刊》中提到，拥抱大数据、提升银行业竞争力已是银行业的共识。实践表明，大数据和高级分析能从四方面创造可观价值：业务绩效提升约25%；运营成本降低约10%； 运营风险相关亏损下降约20%；监管数据响应效率提升约30%。在360金融进入2.0时代，科技赋能是我们能看到的最大变化。
02 金融科技赋能者 中台系统初现
7月，360金融宣布，将全面升级360金融大脑，推出针对银行、消费金融、互联网金融的差异化服务，并在原有产品的基础上，增加“多头共债指数”、“个人资质评估”、“设备风险指数”、“社交关系指数”和营销定价类产品，支撑全方位智慧金融服务，助力金融机构提升数字化服务水平。
11月，上海交通大学计算机科学系—360金融人工智能联合实验室成立仪式在上海交通大学闵行校区举行，联合实验室致力于AI技术在新金融领域的应用探索。成立仪式上，360金融CEO吴海生宣布了“未来科学家”计划，未来五年，360金融将投入10亿元，培养、招聘全球顶尖AI人才。
360金融大脑定位为面向金融行业的数据技术大中台，基于AI、大数据、金融云等底层技术，提供智能营销、智能风控、智能客服、智能催收等一整套完整的能力体系。
中台这个概念早期是由美军的作战体系演变而来，技术上所说的“中台”主要是指学习这种高效、灵活和强大的指挥作战体系。最早的商业应用可追溯到2005年海尔集团首席执行官、管理学大师张瑞敏提出的“人单合一”，顺应互联网时代的“去中心化”、“零距离”这一特点。但成为管理学界备受追捧的显学还要归功于阿里巴巴的推崇和推广，如今在各大知名互联网公司成为学习典范。
互金行业经过了近十年的发展，组织已经庞大而复杂，业务不断细化拆分，监管形势不断趋严，导致原有的野蛮发展体系越来越不可维护。相比之下，传统金融机构虽然实力庞大，但由于数据没有结构化，导致中台系统建设缺失，造成了在前端获客与后台催收成本高居不下。而互联网新贵们，由于缺乏资源建设技术中台，往往选择降低授信门槛，提高放款利率，这也是“暴雷”频发、催收“乱象”的主因。360金融创建中台的目的就是为了解决效率问题，同时降低创新成本。
在智能营销环节，360金融建立了DSP系统，它汇集了各种广告交易平台、广告网络、供应方平台甚至媒体的库存。据悉，360金融的大数据获客系统，每天可处理来自近7亿用户的逾百亿访问请求，近百台服务器的每秒处理峰值可达到20万次。实际上，没有强大中台技术的互金公司，往往习惯于到贷款超市买低价流量，这本质上是降低了授信门槛。而360金融由于有了强大的技术中台作为后盾，恰好能用合理的价格购买到高价值流量，三季报数据显示M3+仅1.07%，位列行业低位水平。
在智能风控环节，管理大都集中在贷前、贷中、贷后三个环节，但360金融将智能风控前置进获客阶段，从而将智能风控扩展至客户全生命周期，并通过精准量化风险，让公司收入、成本、业务规模等多元目标之间实现平衡和优化。360金融智能风控自动化过件率高达97%，在这当中地址热力图、复杂关系网络等黑科技研发应用成为了360金融的致胜法宝。
在反欺诈环节，360金融已积累了千万级别的黑名单和数亿的白名单库，这白名单库和黑名单库所形成的名单管理系统涵盖超过11亿关系节点和140多亿的关系边的关系网络数据，以及丰富的安全大数据，使反欺诈数据更加丰富全面，从而能深层次防范批量风险。财报数据显示，由于欺诈造成的亏损率仅为0.2%。
360金融通过自主研发的智能语音机器人革新了传统信贷模式，解放了包含获客、电销、客服及催收等环节75%的人力成本，大幅提升了金融服务效率和客户体验。目前，360智能语音机器人可以支持复杂的调度策略，可根据贷后管理评分卡、队列配置不同的话术、催收强度及触达方式，并已应用于催收、营销及客服等环节，能够有效帮助客户提升获客量、精准营销度以及产品交易转化度等
03 布局场景 丰富资金端
除了加大技术的投入，360金融也在加快场景的布局，场景之于金融有利于增强用户的粘性，以及获取用户的真实交易数据。蚂蚁金服、京东数科之所以能快速崛起，并获得数千亿估值，也是基于海量的电商场景。
360金融在AI大数据方面布局超前，除了发展数据智能技术赋能金融业务，也将自身的用户、流量和技术优势布局在全场景中，目前已经接入了脉脉、e袋洗、嘀嗒出行等多元生态合作伙伴。
6月30日，360金融宣布战略投资未来集市，通过金融服务及技术能力的输出，加强双方资源共享。未来集市是一个以社交圈层为核心的全品类圈层电商平台，此次投资基于数据和技术将更加深刻赋能电商行业的判断，也是360金融开启社交金融模式的有益探索。
乐信也是电商基因崛起，但目前电商交易额仅占到信贷交易额的5.7%，但场景布局对于估值的提升是非常有效的，乐信前三季度累计利润20亿，市值21.2亿美金；而360金融前三季度累计利润22.4亿，市值仅为13.2亿美金，估值水平差了整整一倍。
360金融起步最晚，但却是最早向助贷转型的互金上市平台。Q3数据显示来自机构资金比例达到了93%，位居上市互金平台之首。截至目前，360金融已经和超过60家银行深度合作，其中不乏工商银行、光大银行等全国性银行。
除了引入全国性的银行降低资金成本，公司还在努力通过ABS降低融资成本，尽管国内ABS市场充满挑战，但在7月于上交所成功发行了人民币10亿元的ABS，综合成本约为5.6％。此次ABS发行，是第一季度360金融获得上交所和深交所共计100亿的储架发行额度的一部分。
根据最新的报道，360集团即将入股天津京城银行，它是全国首批五家民营银行试点之一，交割完成后，360集团将成为天津金城银行的大股东，占股将达到30%。
通过丰富资金渠道，未来一段时间，360金融资金成本将呈现显著降低的趋势，低成本的资金来源，终将转化为终端消费者的福利，更好地满足个体的消费需求。
04 高成长依旧 获客成本得到控制
Q3放款560亿，环比增长15.7%，信贷余额706亿，来自机构的资金比例提升到了93%。同时根据财报披露，“轻资本”模式业务占到了20%，而一季度仅占到8%。“轻资本”占比的提升代表着360金融向金融技术赋能者全面转型，这将很大的缓解公司的资本压力（不承担兜底风险，无需缴纳信用保证金），也大大降低催收风险。
此前公司被诟病营销投入过大，获客成本较高，这是因为公司获取的是相对优质的用户，M3+数据显示仅1.03%，远低于其他上市互金平台。在三季度获客成本已经得到有效控制，同时管理层表示，为了应对近期监管收紧和市场动荡，公司预计将采用相对保守的客户获取方式，但仍对达到年初制定的全年指导充满信心。
最近两个季度的take tate保持稳定，未来资金成本仍有降低的空间，但坏账率水平近期可能有所提高，但政策新规消化后会趋于稳定。Finacing income收入占比提高是因为低成本的信托资金表内资产增加，从时间进度上应该是7月份成功发行的那笔10亿ABS资金。
市场费用占到了总运营成本的50%以上，对于互联网商业模式而言，市场费用往往被视为一种长期投入，拼多多的市场费用几乎与收入一致，但不妨碍资本市场对它的看好。360金融作为后来追赶者，需要在红利期内加大投入，取得领先地位，后期可以通过品牌影响力，平台技术的能力控制获客及运营成本。相对其他平台，360金融员工较为精简，目前总人员在1000人左右，技术与风控占总员工的50%左右。
前三季度累计利润22.4亿，位居上市互金平台第一梯队。19年以来净利差下降较大一是因为加大市场投入对当期利润影响（复贷的收益会在后期表现），二是加大了技术的投入，三可能是受短期政策影响拨备计提有所增加。
05 互联网金融的下半场 牌照合规不可或缺随着近期互金监管政策频发，个别地方对P2P全网打击清退，甚至已经关闭的网贷还遭到秋后算账。大家苦苦期盼的P2P备案已无望，越来越多的细则即将出台，牌照成了最后的救命稻草。2012年开启的互金时代高光不在，“浮生若梦，大梦初醒”，一切都回到起点。
合规又是拿到牌照的前提，P2P最混乱阶段当属2015-2016年那段岁月，360金融成立之初恰好避过了，作为后期之秀反而在合规方面先行一步，成立伊始一直在与监管机构，行业协会和其他领先公司积极合作，以倡导遵守法规和保护客户隐私为宗旨，积极拥抱助贷，以技术提升金融服务效率。
要说360金融跟其他上市互金平台最大的优势就是背后有360集团的全力支持，360集团作为老牌的互联网巨头，拥有足够的品牌影响力、资金实力以及海量的流量，也是唯一有能力与BATJ抗衡的互金平台。根据最新的消息360金融集团将入主天津京城银行，成为持股30%的重要股东，在此360金融掌握了7张牌照，不排除未来拿下支付、证券等牌照。互联网金融的下半场，合规是前提，牌照是准入证
（作者：每天一个新发现）
